Project Syndicate Economist重组债务重组 2017-05-03 01:17:02

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有时最坏的意图会产生最好的结果出乎意料的是,阿根廷的债务问题始于阿根廷2001 - 2002年的金融危机毫无疑问,这场危机阻止了该国偿还债务,但阿根廷并没有等待任何与债权人谈判四年的朋友和然后根据以前的债务重组标准制定一个草率的和解条款但是,这个条款对于该国的大多数债权人来说是可以接受的,他们为新的债务人交换旧债务,价值30美分的债权人

美元就是全部,也就是说,只有少数人坚持以便宜的方式购买剩余的债券并去法院,特别是纽约南部的美国地方法院,要求全额支付这种不切实际的策略当联邦法官托马斯格里萨坚持支持格里萨对平等或特殊的重新解释时债务中的平等待遇条款,合同的意外成功意味着拒绝参与早期债务e “秃鹫”的变化“该基金不应该收到30美元而不是100美分Griesa的裁决威胁说,如果其他债券持有人被支付给其他债券持有人,他们将鄙视阿根廷政府的代理人纽约梅隆银行因为不支付秃鹫”有效地禁止在重新谈判的条件下偿还债务,阿根廷别无选择,只能再次违约

这不是任何闻起来像玫瑰的人的情节阿根廷的强硬策略和不稳定的政策都没有让投资者喜欢它秃鹰在牺牲阿根廷利益方面毫无顾忌纳税人他们现在对刚果民主共和国战略采取同样的做法,这是世界上最贫穷的国家之一,格里萨,他说,市场上没有悔改来破坏金融秩序

旧债券交换基于新的债券被用来重组那些无力支付国家的债务主权国家有可能进行重组并有效地防范他们来自美国借款他忽略了先例和所有经济常识,使国际金融市场陷入动荡这促使各种改革改革主权债务市场在阿根廷,默认提出了复苏的想法一些专家建议其他人建议阿根廷可以根据欧洲甚至国内法律发行债券经验表明,债券持有人不倾向于将其债权从属于未经检验的国际破产法院

他们希望法院强制执行的条款如下阿根廷容易操纵,而欧洲货币借款,格里萨很快宣布他的裁决将涵盖这些债券幸运的是,这些问题有一个简单的解决方案投资者可以同意插入语言博没有合同离开秃鹫资金首先,他们可以澄清相同的条款,规定它保证可比较的trea对现有债券持有人而非现有债券持有人及其债权已经消失的早期债券持有人的评价第二,发行人可以加上“汇总条款”,以明确由一个国家的合格多数信贷持有人支持的协议,例如三分之二,这将对一方和所有国家具有约束力阿根廷此前默认增加了“集体行动条款”“允许个人债券采取具有约束力的投票接受重组要约但这仍然允许秃鹫通过购买第三方来阻止这一过程债券发行购买一个国家的债务总额三分之一,即所有债券持有人需要停止这一立场,一起投票,是一个更昂贵的主张2003年,在美国经济评论的一篇文章,Ashoka M ody和我给出了这些条款的理由他们基本上是国际资本市场协会的主要投资者和发行人现在同意实施,除了其他一些细节不需要在这里检查,为什么不早点发生

答案是让投资者同意它就像放牧一只猫在这种情况下,它需要美国财政部强有力的幕后领导协议问题仍然存在因为新的合同条款不容易转变为旧债券,这些条款包括在内需要几年的时间才能使整个债务公司成立国际破产法庭 这将是一个更有效的解决方案,但这并不能让投资者明智地承认,在国际资本市场上,完美是善良的敌人•Barry Eichengreen是加州大学伯克利分校经济与政治教授©Project辛迪加,2014年